Le bâtiment Marriner S. Eccles de la Réserve fédérale vu à Washington, DC. /CFP

:

Le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, a annoncé que le Comité fédéral de l’open market (FOMC) avait décidé de maintenir le taux cible des fonds fédéraux entre 5,25 et 5,50 %. Cela signifie que la Fed a maintenu son taux d’intérêt le plus élevé depuis 23 ans pendant près d’un an, depuis qu’elle a commencé à le relever pour lutter contre l’inflation en mars 2022. M. Powell a expliqué la décision de ne pas réduire le taux d’intérêt pour le moment par l’absence de preuves solides que l’inflation se dirige durablement vers l’objectif de 2 %.

En outre, le FMOC a suggéré qu’il pourrait n’y avoir qu’une seule baisse des taux d’ici la fin de l’année, ce qui est nettement moins que ses projections de trois fois en mars. La solidité de l’économie américaine, en particulier son marché du travail tendu, a permis à la Fed de reporter continuellement la baisse des taux. Bien que le FOMC semble indiquer qu’il pourrait y avoir quatre baisses de taux en 2025, cela repose toujours sur le principe que la tendance économique serait conforme aux projections du comité. Si tel est le cas, l’économie américaine finirait probablement par connaître un « atterrissage en douceur ». En revanche, l’économie mondiale, en particulier les marchés émergents et les économies en développement (EMDE), connaîtrait une histoire différente.

En tant que monnaie de réserve mondiale, le dollar américain est utilisé par de nombreux pays comme point d’ancrage pour déterminer la valeur de leur monnaie. Des données empiriques ont confirmé une corrélation assez élevée entre les variations du taux des fonds fédéraux et le taux de change du dollar américain par rapport aux autres devises. Le suivi du taux de change par Bloomberg montre que les deux tiers des quelque 150 devises se sont affaiblies par rapport au dollar américain. Une telle dépréciation va saper le pouvoir d’achat de ces économies, car les importations deviennent de plus en plus chères. Pour les pays qui dépendent des importations pour les biens intermédiaires, cela entraînerait une baisse de leur production et affecterait négativement la qualité de vie de la population.

La politique agressive de la Fed sur les taux d’intérêt a entraîné des entrées massives de capitaux aux États-Unis tout en drainant les liquidités dans d’autres pays. Les indicateurs de liquidité mondiaux (GLI) de la Banque des règlements internationaux (BRI) ont montré que le crédit en devises étrangères libellé en dollars américains aux non-banques à l’étranger a chuté de 87 milliards de dollars au quatrième trimestre 2023, laissant l’encours juste en dessous de 13 milliards de dollars. Une étude empirique menée par la Banque mondiale a démontré que les augmentations des taux d’intérêt américains provoquées par des chocs de réaction (reflétant la conviction des investisseurs que la politique de taux d’intérêt de la Fed est agressive) déprimeraient le sentiment des investisseurs dans les EMDE. Cela pourrait entraîner une baisse de l’investissement et de la consommation privée et, à terme, ralentir la reprise économique.

Tant que les taux d’intérêt américains resteront élevés, il deviendra plus coûteux de rembourser les dettes libellées en dollars américains. Le rapport de la BRI de 2023 a estimé que le dollar américain était impliqué dans près de 90 % de toutes les transactions de change. Il est à noter que les dettes libellées en dollars américains des banques mondiales n’ont cessé d’augmenter depuis la crise financière mondiale. Les pays (par exemple le Brésil, la Turquie et l’Afrique du Sud) qui affichent des déficits commerciaux persistants ont tendance à financer leurs déficits en accumulant des dettes libellées en dollars.

Dans le contexte d’un élargissement du taux de change entre les monnaies de ces pays et le dollar américain, la dette libellée en dollars deviendrait de plus en plus insoutenable, voire ingérable. Dans le même temps, la hausse des taux d’intérêt américains pousserait les autres pays à augmenter leurs rendements obligataires afin d’attirer les investisseurs. Cela alourdirait encore davantage leur endettement et limiterait leur marge de manœuvre budgétaire.

Au milieu d’une économie résiliente et d’une inflation élevée, le maintien d’un taux d’intérêt élevé pourrait être un choix théoriquement raisonnable mais égoïste pour les États-Unis. Néanmoins, il serait douloureux pour l’économie mondiale d’absorber les effets d’une politique agressive de la Fed, ce qui entraînerait d’énormes défis pour la reprise économique mondiale et la viabilité de la dette pour les mois à venir.

Publications similaires