Soutien conjoint américano-japonais au yen : un soulagement temporaire

La récente intervention coordonnée des États-Unis et du Japon sur le marché des changes visant à soutenir le yen, la première action de ce type depuis la crise financière asiatique de 1998, a produit un impact immédiat. Cependant, il reste incertain si cela pourra engendrer une reprise durable de la monnaie japonaise.

Le 30 juillet, le secrétaire américain au Trésor, Bessent, a dévoilé un projet d’achat de yens d’une valeur de 5 à 10 milliards de dollars, et la BoJ (Banque du Japon) a dépensé 52,8 milliards de dollars pour acheter du yen, soutenant la monnaie de 163 à 157,5 par rapport au dollar américain. La Banque de Réserve Fédérale de New York a lancé le « contrôle du taux de change », incitant les principaux investisseurs, dont Goldman Sachs et JP Morgan, à acheter des yens sur le marché des changes de New York.

La reprise du yen s’est poursuivie début août, atteignant 157,65 yens pour un dollar le matin du 4 août, soit plus de 4 % de plus que son plus bas d’avant l’intervention de 164 yens pour un dollar.

Le déclencheur immédiat de l’intervention a été la baisse soutenue du yen, qu’il est devenu de plus en plus difficile pour les décideurs politiques d’ignorer. Le 24 juillet, le taux de change du yen était de 163,71 pour un dollar, en baisse de 9,7 pour cent par rapport à la même période un an plus tôt. Au cours de cette période, l’indice large du taux de change du dollar est resté pratiquement inchangé, à 120,7105 le 24 juillet 2026 contre 120,4082 le 24 juillet 2025. Au cours de la même période, le yuan s’est renforcé de 5,6 % par rapport au dollar, tandis que l’euro et la livre sterling ont diminué respectivement de 3 % et 0,6 %. Cette comparaison souligne que la forte dépréciation du yen a été motivée par des facteurs allant au-delà des mouvements généraux du dollar américain, ce qui en fait une préoccupation croissante pour les décideurs politiques. La BoJ, la banque centrale japonaise, était déjà intervenue sur le marché des changes en mars, mais l’impact a été limité.

La véritable inquiétude pour Washington est que le Japon n’a d’autre choix que de vendre ses actifs en dollars pour soutenir le yen, les bons du Trésor américain étant son plus grand actif libellé en dollars, totalisant 1 143 milliards de dollars en mai 2026.

La vente massive des bons du Trésor américain entraînera une prime plus élevée et, par conséquent, un fardeau plus lourd du service de la dette sur le budget fédéral américain. Cela augmentera également la volatilité sur les marchés obligataires mondiaux, menaçant ainsi la stabilité financière des États-Unis. Au cours des trois mois allant de février à mai 2026, le Japon a réduit ses avoirs en bons du Trésor américain de 96,2 milliards de dollars, en grande partie en raison de l’intervention massive de la BoJ pour soutenir le yen fin avril-début mai, lorsqu’elle en a acheté 11,73 milliards de yens (73,6 milliards de dollars). Pendant ce temps, la dette nationale américaine a continué d’augmenter de 6 à 7 milliards de dollars par jour et a franchi la barre des 40 000 milliards de dollars le 2 août. L’intervention de Washington n’est donc pas motivée par « l’amitié », comme l’a décrit Donald Trump, mais dans son propre intérêt.

Assez intelligents, le Département du Trésor américain et la Banque fédérale de réserve de New York n’ont pas dépensé beaucoup d’argent. Bessent vient de divulguer une note montrant la position de Washington de soutenir le yen, tandis que la Réserve fédérale de New York a lancé un « contrôle du taux de change », ne montrant aucune tolérance à l’égard de nouvelles spéculations sur le marché contre le yen. Cela a également permis l’utilisation du mécanisme FIMA, ce qui signifie qu’il n’est pas nécessaire de vendre les bons du Trésor américain. Lors d’interventions réelles, ils ont également été assez intelligents pour vendre non pas des dollars, mais des euros, pour soutenir le yen. En un mot, le yen est soutenu par Washington, avec un montant limité de dollars. C’est le Japon qui a dépensé environ 87 milliards de dollars entre fin juillet et début août.

L’intervention conjointe américano-japonaise n’est pas une simple mesure monétaire et financière, mais implique également une considération stratégique. Il est difficile de comprendre pourquoi Washington a soutenu le yen mais jamais l’euro. À la fin des années 1990, l’euro a cassé la parité avec le dollar, soit près de 20 % de moins que son niveau de 1,17 dollar au début de la parité en 1992. Washington a simplement regardé. Cette fois, Washington a vendu des euros pour soutenir le yen, sans se soucier de la chute de l’euro. L’euro est de loin plus important que le yen dans le système monétaire mondial. En juin 2026, l’euro représentait 20,07 % de la monnaie de réserve mondiale et 21,88 % des règlements, tandis que le yen représentait respectivement 5,8 % et 3,66 %.

Il est largement estimé que le rebond actuel du yen sera limité parce que l’intervention ne s’attaque pas aux facteurs plus profonds qui pèsent sur la monnaie. Il a atteint la zone de 157 pour un dollar le 30 juillet après l’intervention conjointe des États-Unis et du Japon, puis s’est maintenu à ce niveau au cours des jours de bourse suivants. Il y a peu d’espoir que le yen revienne aux alentours de 140 dans les mois à venir.

Il existe quatre facteurs fondamentaux expliquant la faiblesse du yen par rapport au dollar.

Premièrement, l’écart important entre les taux d’intérêt des banques centrales reste un facteur majeur de la faiblesse du yen. La BoJ a maintenu le taux à 1 %, ce qui représente un bond considérable par rapport aux taux d’intérêt nuls depuis des décennies, et il y a peu de marge pour de nouvelles hausses. Deuxièmement, les tensions au Moyen-Orient au cours des derniers mois ont considérablement perturbé l’approvisionnement énergétique du Japon, tandis que celui des États-Unis est resté en sécurité. La force du yen dépendra de la résolution des perturbations autour du détroit d’Ormuz. Troisièmement, les fondamentaux économiques du Japon ne soutiennent pas un yen fort. Il est peu probable que la stagnation économique, les pressions déflationnistes et le vieillissement de la population changent de manière significative dans un avenir prévisible. Quatrièmement, le gouvernement pourrait envisager des mesures telles que la réduction du taux de taxe sur la consommation alimentaire de 8 % à 1 % pour amortir l’impact de l’inflation des importations provoquée par la faiblesse du yen.

En raison du taux d’endettement public extrêmement élevé du Japon, à 260 % ​​de son PIB, les ressources budgétaires disponibles pour mettre en œuvre de telles mesures sont limitées.

L’intervention conjointe actuelle des États-Unis et du Japon pour soutenir le yen apportera très probablement un soulagement temporaire, aidant à faire passer le yen des 160 aux 150. Il reste à voir s’il pourrait revenir aux années 140, ou au niveau d’il y a un an, et si les devises asiatiques, notamment la victoire de la République de Corée, pourraient poursuivre leur rallye. Ce qui mérite une plus grande attention est de savoir si les marchés financiers mondiaux pourront rester stables après la fin de l’intervention conjointe.

Compte tenu de la faiblesse persistante du yen et des défis auxquels est confrontée l’économie japonaise, une question importante demeure : une intervention conjointe des États-Unis et du Japon se reproduira-t-elle dans un avenir proche, ou deviendra-t-elle même une nouvelle norme politique ? Cela dépendra de deux facteurs : premièrement, si la baisse du yen devient suffisamment grave pour menacer les intérêts économiques et financiers des États-Unis ; Deuxièmement, Washington continue-t-il de voir les avantages stratégiques d’une telle intervention ?

Comme expliqué ci-dessus, la reprise du yen sera probablement temporaire et les fondamentaux économiques sous-jacents continuent de laisser présager des risques futurs. Nous devons suivre l’évolution des marchés monétaires mondiaux et les risques. Outre une éventuelle future intervention conjointe des banques centrales, le Fonds monétaire international devrait jouer un rôle plus important dans le suivi et la coordination des efforts des banques centrales pour maintenir la stabilité financière mondiale, soutenant ainsi l’économie mondiale dans son ensemble.

(Couverture via VCG)